«Eine Inflation ist eigentlich nichts Ungewöhnliches»

Matthias Geissbühler: Für viele Menschen in der Schweiz ist die jetzige Teuerung eine neue Erfahrung. Doch in den vergangenen 100 Jahren kam es immer wieder zu starken Preisanstiegen. Historisch gesehen waren eher die letzten 25 Jahre ungewöhnlich, weil die Preise nur geringfügig schwankten. 

Ein wichtiger Faktor war die Globalisierung. Mitte der 90er-Jahre verlegten viele Unternehmen ihre Produktion nach China, weil die Löhne dort tief waren und es viele Arbeitskräfte gab. So konnten viele Güter des Alltags günstiger hergestellt und die Preise gesenkt werden. Aber auch das Internet half mit, steigende Preise zu verhindern.

Früher ging ich für den Computerkauf in den Elektronikladen und bezahlte den dort angeschriebenen Preis. Heute google ich zuerst, wo ich mein neues Gerät am günstigsten bekomme. Das hat bei den Händlern einen Preisdruck ausgelöst und für tiefere Preise gesorgt.

Auf die Inflationsschübe folgten ausnahmslos Zeiten der wirtschaftlichen Abschwächung. Das sieht man deutlich an der aktuellen Entwicklung der Konsumentenpreise. Diese sind im Vergleich mit der jüngsten Historie deutlich erhöht. Starke Ausschläge zeigten sich in der Vergangenheit etwa während des zweite Weltkriegs, der zu einer starken Inflation führte. Auch die Ölpreisschocks in den 1970er-Jahren trieben die Energiepreise in die Höhe und verursachten jeweils eine deutliche Teuerung. Bei allen Beispielen rissen die Nationalbanken schliesslich das Steuer herum und führten eine restriktive Geldpolitik ein. 

Genau. Das wichtigste Tool zur Steuerung der Geldpolitik ist der Leitzins, welcher die Zentralbanken festlegen. Wird dieser angehoben, wird Geld teurer. Dadurch steigen die Kredit- und Refinanzierungskosten der Unternehmen, was deren Investitionstätigkeit einbremst. Mit einer gewissen Verzögerung kühlt sich damit die Wirtschaftsdynamik ab und die Preise beginnen wieder zu sinken.  

In den vergangenen 3 Jahren haben Unternehmen erfahren, wie verletzlich sie durch Probleme in den weltweiten Lieferketten sind. Wir beobachten eine Tendenz, die Globalisierung ein Stück weit rückgängig zu machen. So hatten etwa viele Unternehmen bisher nur einen Lieferanten in China. Jetzt suchen sie noch andere, zum Beispiel in Osteuropa oder Lateinamerika. Teilweise wird die Produktion sogar ganz zurückgeholt.

Die Unternehmen produzieren inskünftig wohl wieder vermehrt in Ländern mit höheren Lohnkosten. Zudem müssen sie Lager aufbauen. Das verstärkt die Inflation und somit die Teuerung.

Man kann sparen. Bei Strom, Energie und Konsumartikeln lassen sich die Ausgaben schnell spürbar verringern. Oder man versucht, beim Arbeitgeber eine Lohnerhöhung durchzusetzen. 

Indem man sein Vermögen anlegt. Unternehmensanleihen in Schweizer Franken bieten derzeit um die 2.5 Prozent Rendite. Diese liegt damit über der von uns für 2023 erwarteten Jahresteuerung von 2.3 Prozent. Im nächsten Jahr dürfte diese dann wieder in Richtung 2 Prozent sinken. Das heisst man kann mit Unternehmensanleihen die Kaufkraft erhalten.

Unbedingt. Allein schon, weil man damit Steuern spart. Ab einem Anlagehorizont von zehn Jahren empfehle ich, die Gelder aus der 3. Säule in Vorsorgefonds mit einem hohen Aktienanteil anzulegen.

Nur bedingt. Die Menschen haben unter dem Strich weniger Geld im Portemonnaie als früher, weil zum Beispiel die Krankenkassenprämien gestiegen sind.

Nein, in der Schweiz dürfte eine solche knapp vermieden werden. Zwar steigen auch hierzulande die Preise und der Konsum lässt etwas nach. Aber massgebend für eine Rezession bei uns ist das Ausland. Wenn sich die Konjunktur in Europa oder den USA weiter deutlich eintrübt, wird dies auch unsere stark exportorientierte Wirtschaft tangieren. Insofern ist die Entwicklung im Ausland im Auge zu behalten und dort deutet aktuell vieles auf eine Stagnation der Wirtschaft hin.

Das Überaltern der Gesellschaft. Die Babyboomer gehen in Pension. Die Folge sind Fachkräftemangel und steigende Löhne. Das wiederum kann die Preise in die Höhe treiben und begünstigt die Inflation. Und dann ist da noch die Energiewende.

Wenn die Kosten für Energie steigen, erhöhen sich die Preise. Die Energiewende kostet viel Geld: Massive Investitionen sind nötig, damit erneuerbare Energien das relativ billige Erdöl und Erdgas ersetzen können. Schätzungen aus Deutschland besagen, dass die Energiewende deshalb zwischen 0.5 und 1 Prozent zusätzlicher Inflation verursachen wird bis 2050.

Die Zeit der Deflation ist vorbei. Wir müssen uns im nächsten Jahrzehnt wohl an eine strukturell höhere Teuerung gewöhnen. In der Schweiz könnte sie bei 2 Prozent liegen, in den USA und Europa gar bei 3 Prozent oder mehr. Das könnte das neue Normal werden.

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