Dazi, dazi, dazi – L'addio degli USA al libero scambio

Edizione 28.03.2025

Donald Trump ignora la grande importanza del libero scambio per l'andamento economico globale. Già all'inizio del XIX secolo, l'economista britannico David Ricardo illustrò i vantaggi del commercio dei beni nella sua teoria dei vantaggi comparati. Il suo libro «Principi di economia politica e dell'imposta» del 1817 ha influenzato le scienze economiche per lungo tempo. In esso Ricardo affermava che i Paesi dovessero specializzarsi nella produzione di beni su cui avevano un vantaggio comparato, cioè che potevano produrre in maniera relativamente più efficiente rispetto agli altri. I vantaggi comparati possono derivare dalla disponibilità di risorse naturali, capitale, condizioni climatiche o livelli d'istruzione diversi. Grazie solo al clima, la Spagna possiede un vantaggio comparato nella produzione di olio d'oliva, mentre la Svezia in quella di legno di pino. Se ogni Paese si concentra sulla produzione di quei beni che può produrre in modo efficiente ed economico, generando successivamente un libero scambio, si verifica un aumento del vantaggio complessivo per tutti i Paesi coinvolti. Si origina quindi una classica situazione win-win.

Fino al 1980 questo sistema ha funzionato bene perché gli squilibri commerciali non aumentavano troppo. Ciò era reso possibile dal fatto che le valute dei Paesi in deficit commerciale si svalutavano naturalmente, mentre quelle dei Paesi in surplus acquisivano valore. Nel 1980, però, le economie leader iniziarono (sotto la guida degli USA) a liberalizzare i flussi di capitale, cosa non prevista nell'ambito del GATT. Insieme alla forte crescita della Cina, le bilance commerciali hanno perso sempre più equilibrio. I deficit della bilancia commerciale sono cresciuti costantemente, soprattutto negli USA. Alla luce di ciò, Donald Trump ha concluso che i partner commerciali beneficino troppo del libero commercio, a spese degli USA. Nell'introduzione e nell'aumento dei dazi vede un modo per eliminare questo «squilibrio», nascondendo il fatto che i consumatori del suo Paese ne pagheranno lo scotto sotto forma di prezzi più alti.

Quali sono le conseguenze dell'attuale politica commerciale statunitense e dei dazi, per l'economia e i mercati finanziari? Più a lungo permarranno le incertezze, più marcato sarà il raffreddamento della congiuntura. In questo contesto le imprese non faranno grossi investimenti e accantoneranno temporaneamente i loro progetti. Lo stesso vale per i consumatori. La prospettiva di un aumento dei prezzi dovuto ai dazi influenzerà negativamente i consumi. Non meraviglia, quindi, che di recente le previsioni congiunturali siano state riviste al ribasso. Anche la Fed statunitense, in occasione della sua riunione di fine marzo, ha ridotto le previsioni sul PIL dal 2.1% all'1.7%. Al contempo, le aspettative inflazionistiche sono aumentate dal 2.5% al 2.8%. Nel peggiore dei casi, gli USA potrebbero quindi subire una stagflazione.

In questo contesto, il difensivo mercato azionario svizzero si è dimostrato un bene rifugio e anche l'oro ha potuto beneficiare delle incertezze. A metà marzo il metallo prezioso ha superato la soglia di USD 3'000 a oncia, raggiungendo un nuovo massimo storico. Il mercato immobiliare svizzero, inoltre, è poco colpito dalla questione dei dazi, poiché beneficia della domanda ancora alta e dei tassi ipotecari ridotti. Con un'ampia diversificazione e una tattica d'investimento attiva, dall'imprevedibilità di Trump si può anche ricavare profitto. Un aumento della volatilità non comporta solo rischi, ma offre anche delle opportunità. Nella nostra tattica d'investimento manteniamo però un posizionamento leggermente difensivo.